AGO · ISSUE 35 · 24 de agosto de 2026
MACROEl dato de inflación que de verdad mira la Fed
El PCE subyacente sale el miércoles. No es el IPC de los titulares: es el que fija el ritmo de los tipos.
CONSENSO JULIO
3,2-3,3%
interanual
DATO DE JUNIO
3,3%
venía bajando
OBJETIVO FED
2,0%
aún lejos
EL DATO
3,3%
↓ nivel de junio, se espera repita o baje una décima
El Core PCE excluye comida y energía para ver la inflación de fondo. Viene enfriándose despacio, pero un salto del 6,5% en comisiones de gestión de carteras dentro del IPP de julio amenaza con empujarlo al alza.
DATO
ZOOM IN3,3%
3,3%
Objetivo Fed: 2,0% · aún +1,3 pp por encima
La última milla de la inflación es la más lenta. Del 9% al 3% fue rápido; del 3% al 2% se está haciendo eterno.
Cada décima mueve las probabilidades de subida en septiembre, hoy en torno a 1 de cada 3. Por eso este dato manda.
- PP
- — Puntos porcentuales. 1,3 pp = 1,3 puntos entre dos porcentajes.
- ÚLTIMA MILLA
- — El tramo final de bajada de inflación, siempre el más difícil.
CITA
CONTEXTOEl tramo que no termina de caer
“Bajar del 9 al 3 por ciento fue la parte fácil. Del 3 al 2 se libra en los servicios, y ahí el tiempo juega en contra.”
La inflación de servicios es pegajosa: depende de salarios y alquileres, que no bajan de un mes para otro.
- SERVICIOS
- — Parte de la economía no ligada a bienes: alquiler, sanidad, ocio.
- PEGAJOSA
- — Inflación que baja muy despacio porque sus componentes son rígidos.
EVOLUCIÓN
5 MESESLa bajada que se está frenando
Cinco meses de descensos mínimos. El mercado quiere ver la tendencia continuar, no estancarse.
Core PCE interanual mes a mes (julio estimado). La pendiente se aplana justo cerca del objetivo.
- OBJETIVO
- — El 2% de inflación que la Fed persigue a medio plazo.
- ESTIMADO
- — Dato aún no publicado; previsión de consenso.
ESCENARIOS
DOS CAMINOSQué pasa si enfría o si calienta
SI ENFRÍA (≤3,2%)
El alivio que espera la bolsa
- Refuerza la idea de que la inflación sigue bajando.
- Baja la probabilidad de subida en septiembre.
- Yields y dólar tienden a relajarse; la bolsa respira.
SI CALIENTA (≥3,4%)
El susto que nadie descuenta
- Revive el miedo a una inflación que se atasca.
- Sube la probabilidad de un endurecimiento adicional.
- Yields al alza, presión sobre tech y valores de larga duración.
El dato es binario para el mercado: define si la Fed puede relajarse o si sigue con el dedo en el gatillo.
- BINARIO
- — Evento con dos desenlaces claros y opuestos para el mercado.
- DURACIÓN
- — Sensibilidad del precio de un activo a los cambios de tipos.
COMPOSICIÓN
QUÉ PESAQué mueve de verdad el dato
Salarios, sanidad, ocio: los pegajosos
Los que más han desinflado
Alquileres: bajan con retraso
Comisiones: el riesgo al alza de julio
El susto de julio viene de los servicios financieros: comisiones de gestión disparadas que se cuelan en el dato.
No todos los componentes pesan igual. Los servicios mandan, y son los más difíciles de doblegar.
- VIVIENDA
- — Coste de alquiler imputado; se ajusta con meses de retraso.
- DESINFLAR
- — Subir de precio cada vez menos; no es lo mismo que bajar de precio.
CALENDARIO
SEMANA GRANDECinco citas que marcan la semana
| MIÉ 26 AGO · 08:30 ET | CORE PCE (JULIO) | Alto | El dato de inflación de la Fed. Cada décima mueve las apuestas de septiembre. |
| MIÉ 26 AGO · tras cierre | NVIDIA Q2 FY27 | Alto | El termómetro de todo el gasto en IA. La guía manda sobre el beat. |
| JUE 27 AGO · 08:30 ET | PETICIONES DE PARO | Medio | Pulso del empleo. Por encima de 240k empieza a preocupar. |
| VIE 28 AGO · ~10:00 ET | DISCURSO DE LA FED (JACKSON HOLE) | Alto | El nuevo presidente debuta a 19 días de la reunión de septiembre. |
| VIE 28 AGO · 10:00 ET | SENTIMIENTO MICHIGAN | Bajo | Confianza del consumidor y expectativas de inflación. |
Tres binarios en 72 horas. Con el VIX en 15, el mercado llega descubierto ante todos ellos.
- PCE
- — Gasto en Consumo Personal: la medida de inflación preferida de la Fed.
- JACKSON HOLE
- — Simposio anual de banqueros centrales en Wyoming.
- FOMC
- — El comité de la Fed que fija los tipos de interés.
CIERRE
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Si ahora entiendes por qué la Fed mira el PCE y no el IPC, comparte. Mañana otra dosis.
Un carousel al día, lun-vie. Mañana otra noticia, otro concepto.
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Briefing diario · lun-vie 21:00 (hora España)
- PCE
- — Gasto en Consumo Personal: inflación preferida de la Fed.
- IPC
- — Índice de Precios al Consumo: la inflación de los titulares.